证券行业:基础功能再放松 有利盈利能力提升
在内的多家国内媒体也发布或转载有多家券商获得互联业务试点资格的新闻。
平安观点
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新的账户体系将使得客户资金能够沉淀在券商体系内
根据证券业协会的函文,未来券商在开展络证券业务时,可以为客户开设消费类、理财类和交易类等账户。其中,开展业务试点的消费类和理财类账户用于为客户提供场外服务时使用。
根据规定,新的账户体系将使得客户资金能够摆脱第三方存管,使得客户资金能够部分沉淀在券商内部。
打破现有的存管制度将有利于提升客户回报率和券商盈利能力
在现有的证券公司账户体系下,给客户开立的账户称为证券交易结算资金账户(简称资金账户),存放于其中的客户资金即称为客户保证金。在券商综合治理之前,客户的资金账户是被证券公司存管。由于当时证券公司风险管理能力较低,出现了大量的挪用客户保证金的情况。为此,在2003年末,证监会在设计南方证券风险处置方案时,提出实行第三方存管制度,即证券公司将资金账户交由银行等第三方机构存管且证券公司不能自由运用客户保证金,并于2007年发布《关于做好证券公司客户交易结算资金第三方存管有关账户规范工作的通知》全面实行第三方存管制度。
第三方存管虽杜绝了券商挪用客户保证金的情况,但由于客户保证金无法被有效运用也使得资金账户的收益率(现有客户资金账户的收益率为活期存款利率)较低,并因此造成保证金规模的下滑。随着证券公司风险管理能力的提升,松绑现有的第三方存管制度是大势所趋。在不违反法律法规的条件下给予券商自主运用客户资金的权利,有利于提升客户保证金的回报率和券商自身的盈利能力。
中性假设下,按照新规,预计券商整体收入提升7%左右
此次证券业协会同意中信证券等多家券商开展互联证券业务试点,即允许从事互联业务的证券公司设立以消费、理财和交易功能在内的账户体系,在不违反法律法规的前提下证券公司可以自主运用客户资金。在这种模式下,证券公司能够更加灵活运用客户资金,充分提升客户附加值。
目前,资本中介业务增速较快,各家券商均遇到了资金瓶颈。如果未来券商采用客户闲置保证金对接此类业务,在中性和静态假设情景下,能给券商行业新增111亿的收入,约占13年券商行业总收入7%左右(具体测算见正文测算表)。
另外,需要注意的是这份函文并不涉及互联经纪业务的监管放松。
投资建议:行业*策面转暖,投资机会突显
目前有关部门正积极对证券公司就未来创新进行征求意见,行业*策面的预期正从一季度的极度悲观转为相对乐观。此外,监管层对于络经纪业务仍持相对谨慎态度,佣金率短期内大概率不会大幅下滑,预计行业业绩仍将保持较高速增长。但板块估值却处于历史低位,板块投资机会突显。我们推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商,推荐的标的有中信证券和招商证券。
风险提示:IPO开闸影响二级市场交易量,流动性持续收紧,佣金率*策放松。
